Technische Due Diligence beim Windparkkauf

Ein Windpark wechselt zu einem Preis den Eigentümer. Der Preis ruht auf einer Annahme: dass die Anlagen wert sind, was der Verkäufer sagt. Die technische Due Diligence prüft diese Annahme. Sie ist der Unterschied zwischen dem Kauf eines prognostizierten Zahlungsstroms und dem Kauf eines prognostizierten Zahlungsstroms samt einer Reparaturrechnung, die niemand eingepreist hat.

Dieser Beitrag zeigt, was die technische Due Diligence prüft, wo Zustandsbefunde den Kaufpreis bewegen und was ein Zustandsnachweis enthalten muss, um der Gegenseite standzuhalten.

Was die technische Due Diligence prüft

Die technische Due Diligence bewertet, ob der Park die Energie liefert, die das Finanzmodell unterstellt, über die Jahre, die es unterstellt, zu den Wartungskosten, die es unterstellt. Sie umfasst mehrere Ebenen.

Ertrag und Leistung. Historische Verfügbarkeit, SCADA-Daten, Leistungskurve gegen garantierte Werte, Abregelungshistorie. Diesen Teil prüfen die meisten Modelle gründlich, weil er bereits als Datensatz vorliegt.

Zustand von Struktur und Komponenten. Der physische Zustand von Rotorblättern, Türmen, Fundamenten und Triebsträngen. Hier trifft das Modell auf die Anlage. Und hier liegen in der Regel die unzuverlässigsten Daten, denn der Zustand ist nur so gut wie die letzte Inspektion und nur so vergleichbar, wie diese Inspektion es zulässt.

Konformität und Dokumentation. Genehmigungen, Netzkonformität und der Inspektions- und Wartungsnachweis, an dem Herstellergewährleistung und Versicherungsschutz hängen.

Restnutzungsdauer. Die Prognose, die alles zusammenbindet: wie lange die Anlagen produzieren und zu welchen Wartungskosten im Alter.

Das Finanzmodell verarbeitet alle vier als Eingangsgrößen. Schwache Zustandsdaten halten das Modell nicht auf. Sie füllen die Lücken mit Optimismus. Und Optimismus in einer Bewertung ist eine Risikoverlagerung auf den Käufer.

Wo Zustandsbefunde den Kaufpreis bewegen

Zwei Komponentengruppen bewegen Bewertungen stärker, als ihre Reparaturkosten vermuten lassen. Denn sie tragen direkte Kosten und zusätzlich einen Zinseszinseffekt.

Der Blattzustand: Blattschäden entwickeln sich fortlaufend und werden am strukturellen Ende der Kurve teuer. Eine Due-Diligence-Inspektion, die über eine Flotte hinweg Schäden im Frühstadium findet, meldet keine Reparaturliste. Sie meldet eine Wartungsverbindlichkeit, die planmäßig wächst, und ein Käufer preist sie in sein Angebot ein. Entscheidend ist der Unterschied zwischen einer Flotte mit dokumentierter, vergleichbarer Inspektionshistorie, bei der die Entwicklung bekannt ist, und einer Flotte mit unverbundenen Momentaufnahmen, bei der der Käufer die Unsicherheit einpreisen muss statt den Schaden. Unsicherheit wird immer höher bepreist als eine bekannte Größe.

Die Blitzschutzintegrität: In den meisten Transaktionsunterlagen ein blinder Fleck, denn sie ist für jede visuelle Methode und für SCADA unsichtbar. Eine Flotte mit ungeprüftem Blitzschutzsystem trägt ein nicht eingepreistes Risiko: einen unterbrochenen Leiterpfad, den der nächste Einschlag in einen Blattschaden verwandelt. Ein Käufer, der das versteht, zieht für das Unbekannte ab. Ein Verkäufer, der einen geprüften und lokalisierten Blitzschutznachweis vorlegt, nimmt ihm den Abschlag.

In beiden Fällen gilt dasselbe Muster. Der Zustand bewegt den Preis einmal. Die Qualität des Zustandsnachweises bewegt ihn ein zweites Mal, denn sie entscheidet, ob der Käufer einen bekannten Zustand einpreist oder seine eigene Unsicherheit.

Was ein belastbarer Zustandsnachweis enthält

Ein Zustandsnachweis wird gegnerisch gelesen. Die Berater des Käufers suchen darin, was nicht dasteht. Der Verkäufer stützt darauf seine Bewertung. Vier Eigenschaften entscheiden, ob er hält.

Vergleichbarkeit über die Zyklen. Eine einzelne Inspektion nennt einen Zustand. Eine Folge vergleichbarer Inspektionen nennt eine Entwicklung, und davon hängt die Restnutzungsdauer tatsächlich ab. Ein Nachweis aus Inspektionen, die sich nicht gegeneinander lesen lassen, trägt eine Momentaufnahme und keine Prognose.

Rückverfolgbarkeit. Jeder Befund gehört zu Anlage, Bauteil, Position, Datum und Methode, damit eine Angabe im Datenraum überprüfbar ist und nicht geglaubt werden muss. Einen Befund, den die Gegenseite nicht verorten kann, wird die Gegenseite abwerten.

Abdeckung der unsichtbaren Ebenen. Ein Nachweis, der Blattoberflächen gründlich dokumentiert und zur Blitzschutzintegrität schweigt, hat eine Umfangsgrenze. Ein fähiger Gutachter liest dieses Schweigen als Risiko. Die Ebenen abzudecken, die SCADA und Kameras nicht sehen, schließt diese Lücke.

Ausgewiesener Umfang. Was geprüft wurde, mit welcher Methode, und was nicht. Ein Nachweis, der seine eigenen Grenzen nennt, wird geglaubt. Ein Nachweis, der eine Vollständigkeit suggeriert, die er nicht erreicht hat, weckt den Verdacht, dass etwas fehlt.

Der rote Faden: In einer Transaktion ist der Zustandsnachweis keine Wartungsdokumentation. Er ist eine Verhandlungsposition. Und seine Stärke bemisst sich daran, wie wenig die Gegenseite bestreiten kann.

Due Diligence als Verkäufer

Dieselbe Logik gilt umgekehrt. Ein Verkäufer, der eine Anlage zum Verkauf vorbereitet, hat ein Zeitfenster von meist mehreren Monaten, um Unbekanntes in dokumentierte Fakten zu wandeln, bevor die Berater des Käufers eintreffen. Eine Inspektion als Vendor Due Diligence, mit vergleichbaren, rückverfolgbaren und im Umfang ausgewiesenen Ergebnissen über Rotorblätter und Blitzschutz, nimmt dem Käufer die Abschläge, die er sonst für Unsicherheit ansetzt.

Die Rechnung fällt für den Verkäufer günstig aus. Die Kosten der Inspektion sind fest und klein. Der Abschlag, den sie verhindert, skaliert mit dem Anlagenwert.

Häufige Fragen

Was ist die technische Due Diligence bei einem Windpark? Die technische Bewertung eines Windparks vor einer Transaktion. Sie umfasst Ertrag und Leistung, den Zustand von Struktur und Komponenten, Konformität und Dokumentation sowie die Restnutzungsdauer. Sie prüft, ob der Park die Energie, die Lebensdauer und die Wartungskosten liefert, die das Finanzmodell unterstellt.

Wie beeinflusst der Anlagenzustand die Windparkbewertung? Direkt über die Reparaturverbindlichkeit und indirekt über die Unsicherheit. Blattschäden und ein ungeprüftes Blitzschutzsystem tragen beide ein wachsendes Risiko. Ein Käufer bepreist unbekannten Zustand vorsichtiger als dokumentierten. Ein vergleichbarer, rückverfolgbarer Zustandsnachweis senkt den Abschlag, den ein Käufer ansetzt.

Was muss ein Zustandsnachweis für die Due Diligence enthalten? Vergleichbarkeit über die Inspektionszyklen, Rückverfolgbarkeit jedes Befundes zu Anlage und Position, Abdeckung der für SCADA und Kameras unsichtbaren Ebenen einschließlich des Blitzschutzes, und einen klar ausgewiesenen Umfang. Ein Nachweis, der seine Grenzen nennt, ist belastbarer als einer, der Vollständigkeit suggeriert.

Warum ist der Blitzschutz bei der Windpark-Due-Diligence relevant? Weil er für die visuelle Inspektion und für SCADA unsichtbar und deshalb häufig undokumentiert ist. Ein ungeprüfter Blitzstrompfad ist ein nicht eingepreistes Risiko. Ein geprüfter und lokalisierter Blitzschutznachweis nimmt dem Käufer die Grundlage für den Abschlag.

Sollte ein Verkäufer vor dem Verkauf inspizieren lassen? In der Regel ja. Die Vendor Due Diligence wandelt Unbekanntes in dokumentierte Fakten, bevor die Berater des Käufers Abschläge dafür ansetzen. Die Inspektionskosten sind fest und klein gegenüber dem Bewertungsabschlag, den Unsicherheit im Zustandsnachweis sonst rechtfertigt.

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